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核心观点
综上，我们预计上半年纯碱行业将保持高度景气，SA2305高价在2800元/吨左右。下半年，随着供需格局的逆转，纯碱价格也将从高位回落。上半年SA2309、SA2401空单可逢高下单。月子里，5-9是正确的思考方式。
文本
1、市场回顾
2022年纯碱市场主要分为三大板块，年初至4月中旬震荡上涨行情；4月中旬至7月下旬急剧下降；以及7月下旬至今横盘震荡后的上涨行情。在年初至4月中旬震荡上行的行情中，去库存、供需趋紧是主导纯碱市场的主要逻辑。此时纯碱现货价格持续上涨，带动市场价格上涨，市场中长情绪浓厚。4月底以来，受玻璃持续疲软，以及宏观转向、上海疫情恶化等因素影响，纯碱跟随黑色品种从高位回落。虽然市场在下跌后从5月底到6月初小幅反弹，但此时交易逻辑已经转向，外部宏观也有美联储加息的负面影响。市场反弹乏力，并未反弹至前期高点，而是转为大幅下跌。7月下旬，行情跌至年内低点，2209合约跌至2400点附近，开始了长达四个月的横盘震荡。此时汽水市场多空博弈较大，缺乏交易的主要逻辑。11月以来，随着防疫政策的松动以及宏观面的转向，纯碱又回到了较强的现实交易逻辑。此时上中下游纯碱库存处于极低位置，现货供不应求。厂家挺价，市场继续大幅上涨。此时玻璃也因房地产政策的提振而触底反弹，并未对纯碱的持续上涨形成阻力。
2、2023年纯碱产能迎来放量，远兴纯碱进军市场
2022年，纯碱市场供应格局将迎来重大变化。远兴能源一期500万吨天然碱项目将于2023年6月投产，据了解，23年内产量将达到200万吨。远兴天然碱的进入市场将彻底改变国内纯碱市场的供需格局。
我国和美国、土耳其一样，天然碱储量也比较丰富，但由于苏打矿纯度较低，开采难度比两国都大，所以我国天然碱生产能力无法与两国相比美国和土耳其。前期受技术落后制约的题近年来也得到了解决。同样，环境保护题也越来越受到人们的关注。传统的氨碱法在生产过程中产生大量废水和废气，对环保造成较大压力。国内氨碱产能扩张逐渐受到。远兴能源天然碱项目共三期，总产能780万吨，将于2023年至2027年陆续启动。
除远兴一期天然碱外，还有安徽红四方20万吨、重庆翔宇20万吨、连云港德邦60万吨。目前来看，可能会在明年一、二季度实现。此外，市场有传言称部分产线可能有新增产能计划。由于尚未得到证实，这里不再详述。
总体来看，明年纯碱行业产能将大幅增加，天然碱占比将逐步提升。目前我国天然碱产能为180万吨，明年一期500万吨天然碱投入市场后，天然碱总量将达到680万吨。与合成碱相比，天然碱在生产成本和环保方面具有明显优势。天然碱成本仅为1200元/吨左右，而目前氨碱法成本约为2000元/吨。与此同时，也伴随着严重的环境污染。届时纯碱工艺或将面临产能淘汰，南方碱业60万吨产能明年或将退出市场。随着远兴一、二、三期产能投产，预示着未来几年纯碱供需格局将发生重大变化，2021年供需紧平衡——2022年将逐步转为盈余。由于远兴一期500万吨将分批投产，如果6月份如期投产200万吨，剩余300万吨在7-9月份陆续投产，那么到年底到2023年，纯碱产能将增长12%-16%。
3、浮法纯碱需求持续萎缩，预计2023年净减少5-8%
目前纯碱最大的下游是浮法玻璃行业，由于2022年供应严重过剩题，目前该行业正在清理产能。玻璃价格自2021年下半年以来一直处于下行周期，厂家基本已经开始降价。从2022年下半年开始亏损。目前煤制气生产线、天然气生产线已经陷入深度亏损。%。
结合我们之前对玻璃的分析，从当年玻璃熔炉的年龄来看，仍然有很多老旧的生产线。10年以上生产线日熔化量约为2万吨/日，8年以上生产线日熔化量约为5万吨/日。这部分生产线2023年可能面临冷修的可能。由于明年房地产行业玻璃需求很难爆发式增长，主要原因是库存需求。库存需求释放后，玻璃厂最终将面临产能过剩的题。一个行业的长期亏损不会一直存在，玻璃行业只能通过不断的产能出清，逐步实现供需平衡。那么，浮法行业对纯碱的需求将继续萎缩。我们预计明年玻璃产能净减少在5%~8%之间，纯碱需求将减少70万吨~90万吨。
4、光伏玻璃产能预计增长30-35%，将持续带动纯碱需求
光伏玻璃是纯碱需求的另一个主要下游。今年光伏玻璃新增日熔产能近3万吨/日，光伏生产线点火加速。2022年整体点火赎回率高于去年，达到50%左右，而2021年点火赎回率仅为30%左右。光伏玻璃产能扩张带动纯碱需求增加。虽然浮法玻璃产能持续萎缩，纯碱需求呈现下降趋势，但今年光伏行业的快速发展弥补了浮法侧纯碱需求的下降，甚至新增纯碱需求也出现下滑。需求已经超出很多。
今年光伏玻璃行业产能快速启动主要与国内政策有关。国家正在大力发展光伏发电产业，光伏装机需求旺盛。今年光伏装机量较去年增长近一倍，极大提升了光伏产业链上下游的景气度。为了抢占市场份额，即使今年光伏玻璃处于利润区间的底部，光伏玻璃工厂的生产积极性也很高。今年，多个省市开展光伏听证会，一大批光伏生产线项目获批。
全许多地方对光伏发电的需求正在蓬勃发展。预计2022年新增装机容量将达到250GW，同比+40%，2023年新增装机容量可能达到350GW，同比+50%。能源转型是大势所趋，全需求绽放超预期。2022年前三季度，我国新增装机526GW，光伏组件招标规模超过124GW，是21年全年的3倍。2023年，预计新增装机容量526GW，光伏组件招标规模超过124GW，是21年全年的3倍。中国将达到140GW。俄乌战争唤起了欧洲能源独立和掌控意识，欧盟提出加快光伏安装步伐。据REPowerEU介绍，欧盟计划到2030年将可再生能源比重从40%提高到45%，而光伏产业在欧盟能源转型中尤为重要。欧盟计划2025年太阳能光伏并网容量320GW，到2030年翻倍至600GW。2022年至2030年，美国储备213GW大型光伏项目，将有力支撑未来需求美国的光伏发电。
如果以2023年全光伏装机容量350GW为基础，粗略估算所需光伏玻璃增量约为2275万吨。光伏原片成品率80-85%，我国光伏玻璃产能占比90%。可以计算出，即使明年全光伏装机量达到350GW，目前的光伏玻璃产能也能满足需求。
根据信息公司和各省听证会公布的产线情况，2023年计划投产的光伏产线仍有多条，约8万吨至9万吨。结合2021年和2022年的兑现率，明年兑现率客观预估在30%-40%，那么明年光伏玻璃新增产能将在25万吨/日左右，净产能将在25万吨/日左右。增加30-35%。
需要看到的是，今年以来光伏玻璃供应出现阶段性过剩，近期光伏玻璃需求进入淡季。预计春节结束前库存将继续增长。因此，明年新光伏生产线的点火存在诸多不确定性。
5、2022年出口优势增强，2023年出口预计下降
今年以来，我国纯碱出口大幅增长。1-11月，我国累计纯碱出口1865万吨，同比增加116万吨，增幅16491%。今年纯碱出口大幅增加的主要原因是受地缘政治以及美国、土耳其天然气价格高企影响，海外纯碱价格大幅上涨。天然气附加费。因此，海外碱成本大幅上涨，增加了我国纯碱出口优势。今年，我国对南美国家纯碱出口量有所增加。这部分主要来自于美国原有市场份额的挤压。
明年随着天然气价格进入下行通道，海外纯碱生产成本也将下降。我国出口优势减弱后，预计明年出口量将同比减少。
6、2023年下半年纯碱将走向累积格局
从今年年初到6月份，纯碱一直处于快速去库存的趋势，整个下半年纯碱库存一直处于低位，目前工厂库存只有30万吨。上游无新增产能，下游光伏+浮法玻璃总需求持续增长。供需趋紧是去库存的主要原因。重质纯碱的去库存率明显好于轻质纯碱。
结合此前对明年供需情况的分析，预计明年纯碱将呈现累积储存格局，累积节点主要在远兴国油产能投产后。6月之前，预计下游将同时伴随浮法玻璃冷修和光伏点火，因此纯碱很难形成明显的堆积池。6月份远兴投产后，纯碱供需格局将正式转为过剩，库存压力主要在下半年开始显现。
七、市场展望
2023年纯碱供需格局将趋于宽松，远兴国油陆续达产后将彻底转为过剩格局。此前，纯碱供需结构仍较为紧张。明年上半年纯碱行业将有少量新增产能，达产后对整体供需格局影响不大，主要变量在下游。预计明年浮法玻璃将受到宏观经济好转和房地产强劲预期的提振。预计上半年冷修速度将放缓，每月可能仅净减少2-3条生产线。光伏玻璃的新点火仍将拉动明年纯碱的新需求。根据前期分析，我们给出新增增长25万吨-3万吨的中性预估。因此，在远兴达达产之前，纯碱行业将延续低库存、紧平衡的供需格局，价格将维持相对高位。下半年，随着远兴国油的陆续投产，供需格局将彻底逆转，市场反应将早于当时现货价格。明年出口将从高位回落，碳酸锂行业将带来一定的轻碱需求增加。淡碱整体需求将随着宏观环境的恢复而小幅回升，这不会是明年主导市场的主要逻辑。
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